Η ωρολογιακή βόμβα του χρέους της ΕΕ χτυπάει

Τα αυξημένα επιτόκια, η πολιτική αναταραχή και η οικονομική αβεβαιότητα προμηνύουν μια κρίση στον ορίζοντα το 2024

Η ΕΕ είναι έτοιμη για μια λεπτή πράξη εξισορρόπησης το 2024 καθώς αντιμετωπίζει κλιμάκωση των επιπέδων χρέους εν μέσω αυξημένων επιτοκίων που θα μπορούσαν να συμπιέσουν ορισμένα κράτη μέλη. Είναι μια τεταμένη κατάσταση που έχει τη δυνατότητα να μετατραπεί σε πλήρη κρίση μέχρι το τέλος του έτους.

Μεταξύ των χωρών της ΕΕ, η Γαλλία και η Ιταλία αναδεικνύονται πρωτοπόροι όσον αφορά το εθνικό χρέος, με περίπου 3,05 τρισεκατομμύρια ευρώ και 2,85 τρισεκατομμύρια ευρώ, αντίστοιχα. Αν και η Γαλλία προηγείται στην κατάταξη σε όρους ονομαστικού χρέους, ο υψηλότερος λόγος χρέους προς ΑΕΠ της Ιταλίας εγείρει ανησυχίες για τη βιωσιμότητα της δημοσιονομικής της θέσης.

Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ) έχει αντιμετωπίσει έλεγχο, ιδίως λόγω των ακούσιων συνεπειών της προηγούμενης μακροχρόνιας πολιτικής αρνητικών επιτοκίων. Η απόφαση να σταματήσει το αρνητικό επιτόκιο καταθέσεων, μια πολιτική που είχε εφαρμοστεί από το 2014, έχει πυροδοτήσει συζητήσεις. Οι επικριτές υποστηρίζουν ότι οι ίδιες οι αυξήσεις των επιτοκίων μπορεί να μην επαρκούν για την αντιμετώπιση των υποκείμενων ζητημάτων, ιδίως δεδομένων των προηγούμενων αγορών ομολόγων της ΕΚΤ.

Η απόφαση προσαρμογής των επιτοκίων ως απάντηση στον αυξημένο πληθωρισμό της Ευρωζώνης στα μέσα του 2022, ο οποίος κατέληξε να φτάσει σε διψήφιο αριθμό τον Οκτώβριο του ίδιου έτους, δεν προκάλεσε σημαντική διαμάχη εκείνη την εποχή. Ωστόσο, η συνεχιζόμενη συζήτηση περιστρέφεται γύρω από το εάν αυτά τα μέτρα θα αντιμετωπίσουν αποτελεσματικά τις ευρύτερες οικονομικές προκλήσεις και τις πιθανές επιπτώσεις των προηγούμενων πολιτικών της ΕΚΤ.

Μια αναδρομική ματιά, ιδιαίτερα στην κρίση της Ευρωζώνης το 2010, δημιουργεί ανησυχίες ότι ένα παρόμοιο σενάριο με ακόμη μεγαλύτερες συνέπειες θα μπορούσε να εκτυλιχθεί. Τα τρέχοντα επίπεδα χρέους και οι περιορισμένες επιλογές ορισμένων χωρών για να τα αντιμετωπίσουν μέσω συμβατικών μέτρων, όπως οι αυξήσεις φόρων ή οι περικοπές δαπανών, τροφοδοτούν τις ανησυχίες για μια ωρολογιακή βόμβα το 2024.

Για την αντιμετώπιση της επιβάρυνσης του χρέους, οι ευρωπαϊκές κυβερνήσεις αντιμετωπίζουν την πρόσθετη πρόκληση της αύξησης του κόστους επιτοκίων – αποτέλεσμα των υψηλότερων επιτοκίων της ΕΚΤ. Με τις προοπτικές για τον πληθωρισμό να εμφανίζονται δυσμενείς, η ΕΚΤ σηματοδότησε ότι δεν έχει πρόθεση να μειώσει τα επιτόκια φέτος. Υπό αυτό το πρίσμα, η Γερμανία, η Γαλλία και η Ιταλία εμφανίζονται ιδιαίτερα ευάλωτες. Μέχρι το 2028, αναμένεται σημαντική αύξηση της επιβάρυνσης από τόκους, με τη Γερμανία στο 2,1% των εσόδων, από μόλις 1% το 2020.

Η Γερμανία έχει επί του παρόντος κάποια οικονομικά περιθώρια, ενώ η Γαλλία και, ιδιαίτερα, η Ιταλία αντιμετωπίζουν προκλήσεις. Στη Γαλλία, οι πληρωμές τόκων θα μπορούσαν να αντιστοιχούν στο 5,2% των κρατικών εσόδων έως το 2028, σημειώνοντας αύξηση 2,9 ποσοστιαίων μονάδων από το 2020. Στην Ιταλία, το μερίδιο θα μπορούσε να είναι ακόμη υψηλότερο στο 8,2%. Παρά τις προσπάθειες της κυβέρνησης υπό τον πρωθυπουργό Giorgia Meloni, είναι αξιοσημείωτο ότι ο σκεπτικισμός των χρηματοπιστωτικών αγορών προς την Ιταλία έχει αυξηθεί, αντανακλάται ιδιαίτερα στην αύξηση του ασφάλιστρου κινδύνου για τα ιταλικά κρατικά ομόλογα. Αυτή η άνοδος σημειώθηκε κυρίως τον Οκτώβριο εν μέσω κυβερνητικών προβλέψεων για υψηλότερα ελλείμματα, που οδήγησε σε άνοδο των spreads.

Ωστόσο, είναι σημαντικό να αναγνωρίσουμε ότι έκτοτε τα spreads έχουν μειωθεί σημαντικά τους τελευταίους μήνες, υποδηλώνοντας μια μετατόπιση του κλίματος της αγοράς. Τίθεται το ερώτημα: Είναι αυτή η βελτίωση προσωρινή, σηματοδοτώντας μια περίοδο ηρεμίας πριν από την καταιγίδα ή σημαίνει μια πιο διαρκή αλλαγή στην εμπιστοσύνη των επενδυτών; 

Οι συνεχιζόμενοι ρυθμοί αύξησης του χρέους πολλών χωρών της Ευρωζώνης, σε συνδυασμό με χρόνια ελλείμματα, υποδηλώνουν ότι μπορεί να δυσκολεύονται να διαχειριστούν αυτό το πρόσθετο κόστος. Η επιλογή να χρηματοδοτηθεί το αναδυόμενο χάσμα με νέο χρέος θα μπορούσε να επιταχύνει μια σπείρα χρέους.

Γίνεται προφανές ότι η επίτευξη μιας ήπιας προσγείωσης από τις πρόσφατες απότομες αυξήσεις των επιτοκίων είναι απαραίτητη για τη διατήρηση της χρηματοπιστωτικής σταθερότητας της ΕΕ. Αυτό θα ήταν το επιθυμητό αποτέλεσμα, καθώς θα βοηθούσε στον μετριασμό των πιθανών επιπτώσεων στο ευρύτερο οικονομικό τοπίο. Ιδιαίτερα ανησυχητικό είναι το ερώτημα ποιος φέρει τελικά το βάρος αυτών των τόκων, καθώς οι Γερμανοί φορολογούμενοι επωμίζονται ήδη σημαντικά φορτία. Το περιθώριο για τις κυβερνήσεις της Ευρωζώνης να εφαρμόσουν τις απαραίτητες δημοσιονομικές μεταρρυθμίσεις θα μπορούσε να μειωθεί μακροπρόθεσμα. η ωρολογιακή βόμβα του χρέους χτυπάει.

Η ΕΚΤ βρίσκεται μπροστά σε ένα δίλημμα. Εάν μειώσει πολύ νωρίς τα επιτόκια, κινδυνεύει με παρατεταμένο επίμονο πληθωρισμό. Από την άλλη πλευρά, τα υψηλότερα επιτόκια θα μπορούσαν να ωθήσουν ορισμένες βασικές χώρες της ΕΕ σε παγίδα χρέους, που σημαίνει ότι θα μπορούσαν να καλύψουν τις υποχρεώσεις τους για τόκους μόνο με την έκδοση νέου χρέους.

Υπάρχουν ενδείξεις ότι η ΕΚΤ πατά σε λεπτό πάγο καθώς το 2024 ξεκινά. Οι υπουργοί Οικονομικών του μπλοκ δεν έχουν ακόμη παρουσιάσει ένα σαφές σχέδιο για τον τρόπο μείωσης του χρέους. Το χρέος υπερβαίνει σημαντικά το όριο του 60% του ΑΕΠ που ορίζεται στο Σύμφωνο Σταθερότητας και Ανάπτυξης. Για ορισμένους παρατηρητές, αυτό το επίμονο επίπεδο γίνεται σταδιακά ένα νέο φυσιολογικό. Οι προσπάθειες των υπερχρεωμένων χωρών να μειώσουν το χρέος τους θα είναι κρίσιμες τα επόμενα χρόνια.

Ωστόσο, η πολιτική διχόνοια εντός της ΕΕ περιπλέκει το έργο της διαμόρφωσης ενός ενιαίου σχεδίου για την αντιμετώπιση του ζητήματος του χρέους. Η Γερμανία υποστηρίζει σαφείς δημοσιονομικές κατευθυντήριες γραμμές για όλες τις χώρες ώστε να διασφαλιστεί η ταχεία μείωση του χρέους. Αντίθετα, η Γαλλία και η Ιταλία επιχειρηματολογούν για μεμονωμένες διαδρομές μείωσης του χρέους που θα λαμβάνουν υπόψη τις μοναδικές συνθήκες στις αντίστοιχες χώρες τους.

Η Επιτροπή της ΕΕ και οι υπουργοί Οικονομικών αντιμετωπίζουν την πρόκληση της επίτευξης νέας συναίνεσης σχετικά με τους κανόνες για το χρέος. Σε αντίθετη περίπτωση θα μπορούσε να έχει ως αποτέλεσμα την επανενεργοποίηση προηγούμενων κανονισμών με αυστηρά όρια στον νέο δανεισμό, οδηγώντας σε σύγκρουση και αβεβαιότητα.

Εν τω μεταξύ, η ΕΕ παλεύει όχι μόνο με τα εθνικά χρέη αλλά και με το πρώτο της χρέος σε επίπεδο μπλοκ. Η χρηματοδότηση του προγράμματος ανάκαμψης μετά την Covid αποδεικνύεται ακριβότερη από ό,τι αναμενόταν λόγω των υψηλών επιτοκίων. Ωστόσο, οι χώρες μέλη ήταν απρόθυμες να επωμιστούν το πρόσθετο κόστος και αναδύεται ένας νέος αγώνας για διανομή εντός της ΕΕ.

Συνολικά, τα σημάδια δείχνουν ότι το 2024 θα είναι ένα κρίσιμο έτος για την ΕΕ και τη χρηματοπιστωτική της σταθερότητα. Η κρίση χρέους, σε συνδυασμό με την πολιτική διχόνοια και τις οικονομικές αβεβαιότητες, θα μπορούσαν να αποτελέσουν σοβαρή δοκιμασία για το μέλλον της ΕΕ.

 Πηγή: RT