Ο πόλεμος στο Ιράν έχει πυροδοτήσει μια αινιγματική τάση στην αγορά

Πωλείται χρυσός ix για να απορροφηθεί το σοκ της τιμής του πετρελαίου, αλλά καμία τροποποίηση των απαιτήσεων περιθωρίου δεν μπορεί να αντιμετωπίσει τις φυσικές ελλείψεις.

Η στιγμή που όλοι αναρωτιόμασταν έφτασε. Η τιμή του πετρελαίου έχει ξεπεράσει τα 100 δολάρια το βαρέλι και οι αγορές δέχονται σοβαρές πιέσεις. Όταν έγραψα την αρχική μου αντίδραση στον πόλεμο του Ιράν την περασμένη εβδομάδα, οι αγορές εξακολουθούσαν σαφώς να προεξοφλούν ένα σενάριο «δεν υπάρχει τίποτα να δούμε εδώ».

Με το σύστημα παγκόσμιας διακυβέρνησης σε χάος και τους θεσμικούς ελέγχους να λείπουν εμφανώς, έγραψα ότι οι αγορές μπορεί πλέον να είναι η μόνη δύναμη που έχει απομείνει ικανή να επιβάλει περιορισμούς. Σκεφτείτε τις αγορές ως ένα συνέδριο που πρέπει να εγκρίνει τη συνέχιση του πολέμου - εκτός από το ότι αυτό το συνέδριο δεν μπορεί να εξαγοραστεί τόσο εύκολα.

Οι Αμερικανοί αξιωματούχοι, φυσικά, εξακολουθούν να υποβαθμίζουν τη σφαγή (στις αγορές, δηλαδή - η σφαγή στο Ιράν αποτελεί πηγή υπερηφάνειας). Ο Πρόεδρος Ντόναλντ Τραμπ χαρακτήρισε την απότομη αύξηση της τιμής του πετρελαίου ως ένα μικρό τίμημα που πρέπει να πληρωθεί για την ασφάλεια, ενώ ο υπουργός Ενέργειας των ΗΠΑ Κρις Ράιτ δήλωσε ότι η πρόσφατη αύξηση των τιμών του πετρελαίου αντανακλά ένα προσωρινό «ασφάλιστρο φόβου» και προέβλεψε ότι οι τιμές θα υποχωρήσουν σε λίγες εβδομάδες.

Ίσως έχουν δίκιο, αλλά όλο αυτό αρχίζει να θυμίζει την τελευταία ομιλία του Τσαουσέσκου στην Πλατεία του Παλατιού. Μερικές φορές η ιστορία κινείται πολύ γρήγορα και η γλώσσα των «προσωρινών πριμοδοτήσεων φόβου» καταλήγει να φαίνεται τρομερά ανόητη.

Οι τιμές του πετρελαίου Brent έφτασαν τα 119 δολάρια ανά βαρέλι την Κυριακή το βράδυ, προτού υποχωρήσουν λίγο μετά την αναφορά ότι οι υπουργοί Οικονομικών της G7 θα συζητήσουν την απελευθέρωση των αποθεμάτων πετρελαίου. Οι αναφορές υποδηλώνουν ότι θα μπορούσε να υπάρξει απελευθέρωση 300 εκατομμυρίων βαρελιών. Αυτή θα ήταν μια μεγάλη απελευθέρωση με βάση τα ιστορικά δεδομένα, αλλά όχι αρκετή για να αντισταθμίσει τις διαρκείς ελλείψεις. Λάβετε επίσης υπόψη ότι ο κόσμος καταναλώνει περίπου 100 εκατομμύρια βαρέλια κάθε μέρα.

Οι τιμές του αργού πετρελαίου έχουν αυξηθεί κατά περίπου 50% από τότε που οι ΗΠΑ και το Ισραήλ ξεκίνησαν τις επιθέσεις τους. Η JP Morgan δέχτηκε έντονη κριτική για την πρόβλεψή της ότι το πετρέλαιο θα φτάσει τα 130 δολάρια το βαρέλι, αλλά αν τα πράγματα συνεχίσουν να εξελίσσονται όπως έχουν, αυτό θα καταλήξει να φαίνεται υπερβολικά συντηρητικό.

Εν τω μεταξύ, πολλοί άνθρωποι έχουν προβληματιστεί για το γεγονός ότι όλη αυτή η αναταραχή δεν έχει οδηγήσει τις τιμές του χρυσού σε άνοδο. Στην πραγματικότητα, ο χρυσός είχε υποχωρήσει λίγο πάνω από 1% περίπου στις 10:00 GMT τη Δευτέρα. Αυτό αποδίδεται στην πρόβλεψη ότι το κύμα πληθωρισμού που προκαλείται από την άνοδο των τιμών της ενέργειας θα αναγκάσει τις κεντρικές τράπεζες (δηλαδή την Fed) να αναβάλουν τις μειώσεις των επιτοκίων, ενισχύοντας έτσι το δολάριο και μειώνοντας το ενδιαφέρον για τον μη αποδοτικό χρυσό.

Ξέρω ότι έχουμε τη συνήθεια να βλέπουμε την πολιτική επιτοκίων των κεντρικών τραπεζών ως να ασκεί την βαρυτική έλξη ενός μεγάλου αστεριού, αλλά πιστεύει κανείς πραγματικά ότι, εν μέσω μιας πλήρους κρίσης και με τεράστια αβεβαιότητα για το τι μέλλει γενέσθαι, τα στοιχήματα σε μελλοντικές μειώσεις επιτοκίων οδηγούν πραγματικά τις κινήσεις των τιμών; Η κίνηση του χρυσού στην πραγματικότητα μυρίζει πάρα πολύ σαν συμπεριφορά αναγκαστικής ρευστοποίησης. Όταν αρχίζουν να έρχονται οι κλήσεις περιθωρίου (και σίγουρα έρχονται), οι traders πωλούν ό,τι μπορούν, όχι ό,τι θα προτιμούσαν. Ο χρυσός είναι ένα από τα πιο ρευστά περιουσιακά στοιχεία που υπάρχουν, πράγμα που σημαίνει ότι συχνά εκποιείται όταν πρέπει να καλυφθούν ζημίες αλλού.

Εν τω μεταξύ, ακολουθεί μια ενδιαφέρουσα άποψη. Το Χρηματιστήριο Εμπορευμάτων του Σικάγο (CME), η μεγαλύτερη αγορά παραγώγων στον κόσμο, φέρεται να έχει αυξήσει τις απαιτήσεις περιθωρίου για το πετρέλαιο και τα προϊόντα πετρελαίου, ενώ τις έχει μειώσει για τον χρυσό και το ασήμι. Όταν κάνετε συναλλαγές με συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης, δεν πληρώνετε στην πραγματικότητα την πλήρη αξία του συμβολαίου. Αντίθετα, καταχωρείτε περιθώριο, το οποίο είναι μόνο ένα κλάσμα της αξίας του συμβολαίου. Ας υποθέσουμε ότι αγοράζετε συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης πετρελαίου αξίας 100.000 δολαρίων. Για παράδειγμα, μπορεί να σας ζητηθεί να καταχωρήσετε περιθώριο 10.000 δολαρίων. Αυτό σας επιτρέπει να ελέγχετε 100.000 δολάρια πετρελαίου με 10.000 δολάρια. Όταν οι απαιτήσεις περιθωρίου είναι αυστηρότερες, οι traders πρέπει να καταθέσουν περισσότερα μετρητά για να διατηρήσουν την ίδια θέση. Οι κερδοσκόποι συχνά μειώνουν τις θέσεις ως αποτέλεσμα. Αυτό μπορεί να έχει ως αποτέλεσμα την ψύξη της μεταβλητότητας ή της κερδοσκοπίας.

Για να είμαστε σαφείς, οι αυξήσεις περιθωρίων κέρδους είναι γενικά μια αυτόματη αντίδραση στον κίνδυνο και όχι μια προσπάθεια να κατευθύνονται οι αγορές προς ένα συγκεκριμένο μακροοικονομικό αποτέλεσμα. Αυτές είναι γενικά αρκετά μηχανικές αποφάσεις συναλλαγών που συνδέονται με μοντέλα διαχείρισης κινδύνου και μεταβλητότητα.

Ωστόσο, ορισμένοι αναλυτές βλέπουν έναν συναρπαστικό, βαθύτερο μηχανισμό σε λειτουργία, ο οποίος, ακόμη και αν υπερεκτιμηθεί κάπως, φωτίζει μια σημαντική έννοια. Ο Λουκ Γκρόμεν, για παράδειγμα, είπε: «Φαίνεται ότι προσπαθούν να αφήσουν τον χρυσό να αποτελέσει βαλβίδα απελευθέρωσης του επερχόμενου πληθωρισμού του πετρελαίου. Αν ναι, θα ήταν έξυπνο κατά τη γνώμη μου, γιατί αν ο χρυσός φτάσει τα 7.000 δολάρια, δεν θα συμβεί τίποτα... αλλά αν το πετρέλαιο φτάσει τα 130 δολάρια, θα ξεσπάσει κόλαση σε παγκόσμιο επίπεδο».

Το επιχείρημα που θέτει ο Gromen είναι ότι εάν η κερδοσκοπία για το πετρέλαιο εκραγεί, οι τιμές μπορούν να εκτοξευθούν ραγδαία και να προκαλέσουν πραγματική οικονομική ζημιά: οι τιμές της βενζίνης αυξάνονται, το κόστος αποστολής αυξάνεται, οι τιμές των τροφίμων αυξάνονται, ο πληθωρισμός επιταχύνεται. Αλλά τι συμβαίνει εάν ο χρυσός αυξηθεί, ας πούμε, στα 7.000 δολάρια η ουγγιά; Δεν υπάρχει πραγματικά μεγάλη άμεση επίδραση στον πραγματικό κόσμο. Σίγουρα, τα κοσμήματα γίνονται ακριβά, οι επενδυτές σε χρυσό γίνονται πλουσιότεροι και οι κεντρικές τράπεζες που κατέχουν πολλά σε χρυσό επωφελούνται. Αλλά η καθημερινή ζωή δεν αλλάζει πολύ.

Δεν υπάρχει πιθανώς κάποιο είδος συνωμοσίας όπου οι άνθρωποι που διευθύνουν το CME δέχονται πιέσεις για να αλλάξουν τις απαιτήσεις περιθωρίου κέρδους. Σκεφτείτε το περισσότερο ως θέμα ευθυγράμμισης των κινήτρων. Χρηματιστήρια όπως το CME δεν είναι ουδέτερα με την έννοια ότι αδιαφορούν για τη σταθερότητα της αγοράς. Είναι μέρος του συστήματος και εξαρτώνται από αυτό το σύστημα.

Όταν οι αγορές βρίσκονται υπό γεωπολιτική πίεση, το κεφάλαιο χρειάζεται κάπου να στραφεί. Εάν πρόκειται να υπάρξουν κινήσεις κεφαλαίου που προκαλούνται από φόβο, είναι καλύτερο για αυτό το κεφάλαιο να βυθιστεί στον χρυσό παρά στο πετρέλαιο, επειδή οι μακροοικονομικές συνέπειες είναι πολύ λιγότερο σοβαρές. Υπό αυτή την έννοια, ο χρυσός μπορεί να λειτουργήσει ως βαλβίδα πίεσης για τον γεωπολιτικό φόβο.

Το πώς ο συνδυασμός μοντέλων διαχείρισης κινδύνου, δεικτών μεταβλητότητας και μιας ανθρώπινης κατανόησης της επικίνδυνης αστάθειας του πραγματικού κόσμου συνδυάζεται στο CME ξεπερνά την κλίμακα των αμοιβών μου, αλλά θα είχε νόημα οι θεσμικοί μηχανισμοί να στρέφονται προς τη σταθερότητα του συστήματος όπως ένα κουνούπι κινείται ασυνείδητα προς το φως.

Αυτή τη στιγμή, πωλείται χρυσός για να απορροφήσει το πετρελαϊκό σοκ - μια κατάσταση που επιβάλλεται από τη σοβαρότητα των κινήσεων της αγοράς τις τελευταίες ημέρες. Από την άποψη της διατήρησης της λειτουργίας ολόκληρου του συστήματος, ωστόσο, ο χρυσός θα πρέπει να απορροφά το πετρελαϊκό σοκ μέσω ενός διαφορετικού μηχανισμού: το χρήμα θα πρέπει να εισρέει στον χρυσό ως βαλβίδα διαφυγής, με την ιδέα ότι οι αγορές μπορούν να απορροφήσουν υψηλότερες τιμές χρυσού πολύ πιο εύκολα από ό,τι ένα άτακτο πετρελαϊκό σοκ.

Το πρόβλημα, φυσικά, είναι ότι μπορεί να έχουμε ούτως ή άλλως ένα άτακτο πετρελαϊκό σοκ. Καμία τροποποίηση των απαιτήσεων περιθωρίου δεν μπορεί να αντιμετωπίσει τις φυσικές ελλείψεις.

Τελικά, η παγκόσμια οικονομία απλά δεν μπορεί να αντέξει μια παρατεταμένη περίοδο υψηλών τιμών ενέργειας χωρίς να βυθιστεί σε ύφεση - ή και χειρότερα. Και τα χρήματα που θα τυπωθούν για την αντιμετώπιση αυτής της ύφεσης (τι άλλο θα έκαναν εκτός από το να τυπώσουν χρήμα;) θα είναι το σημείο όπου θα εισαχθεί λαθραία η πραγματική βόμβα του πληθωρισμού.

Πηγή: RT