Αυτό θα μπορούσε να αποδειχθεί η αχίλλειος πτέρνα της Αμερικής στον πόλεμο του Ιράν

Κατά έναν περίεργο τρόπο, οι αγορές θα μπορούσαν να γίνουν ένας υποκατάστατος θεσμικός έλεγχος σε μια χώρα που διαφορετικά δεν γνωρίζει τον περιορισμό.

Οι πύραυλοι πετούν ξανά και μια πυκνή ομίχλη πολέμου έχει σκεπάσει τη Μέση Ανατολή. Ο πρόεδρος των ΗΠΑ Ντόναλντ Τραμπ έχει δηλώσει ότι μπορεί να χρειαστούν τέσσερις έως πέντε εβδομάδες ή και περισσότερο για να επιτευχθούν οι στόχοι της Αμερικής, όποιοι κι αν είναι αυτοί. Κατά τη διάρκεια ενός θερμού πολέμου, αυτό είναι μια αιωνιότητα στον κόσμο των ευμετάβλητων χρηματοπιστωτικών αγορών. 

Μέχρι στιγμής, ωστόσο, οι αγορές ήταν αξιοσημείωτα αισιόδοξες, ίσως, όπως υποστηρίζει ο εξαιρετικός Yves Smith , επειδή «η μισαλλοδοξία και ο δυτικός αφηγηματικός έλεγχος μπόρεσαν να ενισχύσουν την ιδέα ότι αυτή θα ήταν μια σύντομη σύγκρουση και ότι το Ιράν θα επέστρεφε στο τραπέζι των διαπραγματεύσεων αφού οι ΗΠΑ θα έσπασαν τα πόδια του, ή, ακόμα καλύτερα, θα βυθιζόταν γρήγορα σε πολιτικές αναταραχές, καθιστώντας δυνατή την αλλαγή καθεστώτος ή τη βαλκανοποίηση».

Οι αγορές ενέργειας είναι το πρώτο σημείο επαφής

Θα διαρκέσει η σχετική ανθεκτικότητα των αγορών; Όλοι φυσικά παρακολουθούν το Στενό του Ορμούζ και, γενικότερα, τις τιμές του πετρελαίου. Σε τέτοιου είδους κρίσεις, οι άλλες κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων επηρεάζονται από την τιμή του πετρελαίου. 

Το Ιράν έχει απειλήσει κάθε πλοίο που διέρχεται, ενώ ο Τραμπ έχει προσφερθεί να ασφαλίσει τα εν λόγω πλοία «σε λογική τιμή» με συνοδεία του Πολεμικού Ναυτικού των ΗΠΑ. Οι τιμές του πετρελαίου έχουν αυξηθεί, αλλά οι κινήσεις έχουν μέχρι στιγμής ελεγχθεί - πολύ περισσότερο από ό,τι περίμεναν πολλοί. Δεν προβλέπεται μια μακρά αναστάτωση. Σίγουρα βοηθάει το γεγονός ότι οι ΗΠΑ είναι ο μεγαλύτερος παραγωγός αργού πετρελαίου στον κόσμο και (συνήθως) ο τρίτος μεγαλύτερος εξαγωγέας. Αυτό σημαίνει ότι κάθε αποκλεισμός πνίγει πρώτα την Ασία και την Ευρώπη, ενώ η Αμερική έχει ένα προστατευτικό κάλυμμα - ένα, θα πρόσθετα, που δεν είχε σε προηγούμενες πυρκαγιές. 

Ίσως πιο ανησυχητική είναι η κατάσταση με το φυσικό αέριο. Οι τιμές του φυσικού αερίου στην Ευρώπη αυξήθηκαν κατά περίπου 30% μετά την επίθεση στις μονάδες επεξεργασίας LNG της QatarEnergy. Δεν υπάρχει εύκολη λύση εδώ. Το Κατάρ προμηθεύει το 20% του παγκόσμιου LNG. Εάν η προσφορά αυτή εξαφανιστεί, μια ήδη σφιχτή αγορά θα δει τις τιμές να εκρήγνυνται. Ο υπουργός Ενέργειας της Νορβηγίας έχει ήδη υπαινιχθεί ότι η Ευρώπη μπορεί, αδρανής, να επιστρέψει στην ρωσική ενέργεια. 

Ο πόλεμος είναι πάντα ανατρεπτικός, και όταν αυτός ο πόλεμος γίνεται στη Μέση Ανατολή, οι αγορές ενέργειας έρχονται στο προσκήνιο. Το έχουμε δει αυτό σε πολλές περιπτώσεις. Είναι πράγματι ένα σημείο έντονης πίεσης για τις ΗΠΑ - και τον κόσμο - και είναι εδώ και δεκαετίες. Αυτή τη στιγμή, οι αγορές ουσιαστικά διαπραγματεύονται από τίτλο σε τίτλο. Αλλά ακόμη και σε αυτούς τους αμείλικτους καιρούς, αξίζει να απομακρυνθούμε από τον θόρυβο και τους φευγαλέους τίτλους και να δούμε τα πράγματα λίγο πιο δομικά. 

Το κόστος της χρηματιστικοποίησης 

Ένα από τα καθοριστικά χαρακτηριστικά των ηγεμονικών δυνάμεων που εξασθενούν είναι ότι συχνά κρύβουν μοιραίες αδυναμίες που μπορούν να αποκρυφθούν για μεγάλο χρονικό διάστημα. Στην περίπτωση των ΗΠΑ, η διάβρωση της βιομηχανικής ικανότητας και η σχετική χρηματιστικοποίηση της οικονομίας μπορεί να αποδειχθεί ακριβώς αυτή η αδυναμία. Η πρώτη προ πολλού προκάλεσε την υπερβολική εξάρτηση των ΗΠΑ από ακριβά, υψηλής τεχνολογίας όπλα εις βάρος της ποσότητας που απαιτείται για μια παρατεταμένη εμπλοκή - για να μην αναφέρουμε την εξάρτηση από τις αλυσίδες εφοδιασμού από την Κίνα για την αμυντική βιομηχανία. 

Ο Τραμπ ισχυρίζεται ότι διαθέτει σχεδόν «απεριόριστα» αποθέματα πυρομαχικών χάρη στην αποκοπή της Ουκρανίας. Ωστόσο, πολλοί πιστεύουν ότι εάν οι επιθέσεις υψηλής έντασης συνεχιστούν για πολύ περισσότερο, τα αμερικανικά αποθέματα ορισμένων κρίσιμων πυραύλων θα αρχίσουν να εξαντλούνται. Οι ΗΠΑ φέρονται να χρησιμοποίησαν περίπου πέντε χρόνια παραγωγής πυραύλων Tomahawk τις πρώτες τρεις ημέρες του πολέμου, και οι αναχαιτιστές Patriot είναι γνωστό ότι εξαντλούνται. Φαίνεται να υπάρχει ένας αγώνας δρόμου για το αν οι ιρανικοί εκτοξευτές πυραύλων μπορούν να καταστραφούν γρηγορότερα από ό,τι εξαντλείται το αμερικανικό απόθεμα αναχαιτιστών.

Αλλά η οικονομική πλευρά δεν είναι λιγότερο σημαντική, ακόμη και αν εξαιρέσουμε τις σοκαριστικές κινήσεις στις τιμές του πετρελαίου. Καθώς η οικονομία των ΗΠΑ αποβιομηχανοποιούνταν, χρηματιστικοποιούνταν ολοένα και περισσότερο. Αυτό έχει πολλές μακροπρόθεσμες επιπτώσεις, αλλά μία από αυτές είναι ότι ένα μεγάλο μέρος του εθνικού εισοδήματος συνδέεται πλέον με τις τιμές των χρηματοοικονομικών περιουσιακών στοιχείων. Η πτώση των τιμών των περιουσιακών στοιχείων έχει, επομένως, αντίκτυπο σε μεγάλο βαθμό και πυροδοτεί πολυάριθμες αλυσιδωτές επιπτώσεις. Ένα παράδειγμα αυτού είναι ότι ακόμη και η φορολογική βάση των ΗΠΑ εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από τις τιμές των περιουσιακών στοιχείων. 

Η λεγόμενη «φούσκα των πάντων» του 2021 – όταν ένα ευρύ φάσμα κατηγοριών περιουσιακών στοιχείων σημείωσε ρεκόρ αποτιμήσεων – οδήγησε σε μεγάλη αύξηση των φορολογικών εσόδων το επόμενο έτος (+21% σε ετήσια βάση), όταν κατέστη δυνατή η καταβολή φόρων επί του εισοδήματος που δημιουργήθηκε από αυτά τα κέρδη. Ωστόσο, όταν η Fed αύξησε τα επιτόκια το 2022, οι χρηματοπιστωτικές αγορές αντέδρασαν πολύ αρνητικά και οι τιμές των περιουσιακών στοιχείων μειώθηκαν. Όπως ήταν αναμενόμενο, το επόμενο έτος τα φορολογικά έσοδα μειώθηκαν και το ομοσπονδιακό έλλειμμα αυξήθηκε απότομα.

Παρατηρήστε τον πολύ ανησυχητικό βρόχο αρνητικής ανάδρασης: τα υψηλότερα επιτόκια καταστέλλουν τις τιμές των περιουσιακών στοιχείων, οδηγώντας έτσι σε χαμηλότερη εισροή φόρων από την κυβέρνηση, ενώ παράλληλα συνεπάγονται υψηλότερα έξοδα εξυπηρέτησης του χρέους. Έτσι, η πτώση των τιμών των περιουσιακών στοιχείων αναγκάζει την κυβέρνηση να δαπανήσει περισσότερα για την εξυπηρέτηση του χρέους της, ενώ εκείνη ακριβώς τη στιγμή μειώνει το ποσό που εισπράττει από φόρους. Το αποτέλεσμα; Περισσότερες εκδόσεις ομολόγων του Δημοσίου, φυσικά, και με υψηλότερα επιτόκια. Το ηθικό δίδαγμα εδώ είναι ότι μακροπρόθεσμα οι ΗΠΑ δεν μπορούν να επιβιώσουν δημοσιονομικά από μια τεράστια μείωση των τιμών των χρηματοοικονομικών περιουσιακών στοιχείων. 

Λάβετε επίσης υπόψη ότι περίπου τα μισά αμερικανικά νοικοκυριά έχουν πλέον άμεση έκθεση στις αγορές μετοχών μέσω συνταξιοδοτικών λογαριασμών, αμοιβαίων κεφαλαίων ή χρηματιστηριακών συμμετοχών. Σε προηγούμενες εποχές, η υγεία της χρηματιστηριακής αγοράς ήταν σε μεγάλο βαθμό θέμα της Wall Street. Σήμερα, είναι συνυφασμένη με την ασφάλεια της μεσαίας τάξης. 

Όλα αυτά μπορεί να φαίνονται μακρινά και αφηρημένα εν μέσω ενός πολέμου. Τα φορολογικά έσοδα του επόμενου έτους ή η κατάσταση των προγραμμάτων 401(k) των Αμερικανών είναι το τελευταίο πράγμα που σκέφτονται σήμερα στην Ουάσινγκτον. Αλλά αυτοί είναι πραγματικοί διαρθρωτικοί περιορισμοί που πρέπει να ληφθούν υπόψη. Μέχρι στιγμής, οι χρηματιστηριακές αγορές έχουν μόνο ελαφρώς υποχωρήσει, αλλά χωρίς πανικόβλητες πωλήσεις. Αν οι πωλήσεις αυξηθούν, δείτε πόσο γρήγορα θα γίνουν πρωτοσέλιδο. 

Η δύναμη μιας απλής απόδοσης

Ακόμα πιο ευαίσθητη από τις μετοχές είναι η αγορά ομολόγων του αμερικανικού δημοσίου (UST), η οποία αποτελεί τον πραγματικό πυλώνα του χρηματοπιστωτικού συστήματος. Οι υψηλότερες αποδόσεις των ομολόγων του αμερικανικού δημοσίου σφίγγουν τις χρηματοπιστωτικές συνθήκες παντού, ταυτόχρονα. Σε ένα υπερχρεωμένο και μοχλευμένο σύστημα όπως οι ΗΠΑ, οι γρήγορες κινήσεις σε αυτήν την αγορά είναι εξαιρετικά επικίνδυνες. Εδώ είναι που οι περιορισμοί αρχίζουν να μετριούνται σε ώρες. Ένα πολύ χαρακτηριστικό - αν και ανεπαρκώς αναφερόμενο - παράδειγμα αυτής της τεράστιας ευαισθησίας στη δυσλειτουργία της αγοράς ομολόγων του δημοσίου σημειώθηκε πέρυσι. 

Στις 2 Απριλίου, ο Τραμπ εισήγαγε τους λεγόμενους δασμούς της Ημέρας Απελευθέρωσης, επιβάλλοντας έναν γενικό δασμό 10% σε όλα τα εισαγόμενα ξένα προϊόντα και μεγαλύτερους «αμοιβαίους δασμούς» στις εισαγωγές δεκάδων χωρών που ο Τραμπ ισχυρίστηκε ότι είχαν «εξαπατήσει» τις ΗΠΑ. 

«Αυτή είναι μια από τις πιο σημαντικές ημέρες, κατά τη γνώμη μου, στην αμερικανική ιστορία», διακήρυξε ο Τραμπ με τη συνηθισμένη του αλαζονεία σε ομιλία του στο γρασίδι του Λευκού Οίκου, ανακοινώνοντας τα μέτρα. Ο κόσμος παρακολουθούσε με ένα μείγμα δυσπιστίας, δέους και τρόμου. Ήταν μια μεγαλοπρεπής χειρονομία, μια επαναβεβαίωση της ισχύος των ΗΠΑ. 

Οι χρηματιστηριακές αγορές κατέρρευσαν αμέσως, αλλά ο Τραμπ και η ομάδα του δεν πτοήθηκαν. Το βράδυ της Κυριακής, 6 Απριλίου, ο Τραμπ μίλησε σκληρά, λέγοντας «Δεν θέλω να πέσει τίποτα, αλλά μερικές φορές πρέπει να πάρεις φάρμακα για να διορθώσεις κάτι».

Δυστυχώς, το φάρμακο θα αποδεικνυόταν πολύ πικρό. Αρχικά, η μεγάλη πτώση των μετοχών ώθησε τους επενδυτές να στραφούν σε ομόλογα και οι αποδόσεις των ομολόγων UST συνέχισαν να μειώνονται (που σημαίνει ότι οι τιμές αυξήθηκαν) και έφτασαν στο 3,96% την Παρασκευή 4 Απριλίου. Μέχρι στιγμής, όλα καλά.

Τη Δευτέρα, ωστόσο, οι αποδόσεις των ομολόγων UST σημείωσαν στροφή 180 μοιρών και άρχισαν να κινούνται ανοδικά, καθώς άρχισαν να γίνονται φανερές οι πραγματικές επιπτώσεις των ριζοσπαστικών δασμών. Την επόμενη μέρα, τα ίδια φαινόμενα συνεχίστηκαν. Μέχρι το απόγευμα της Τρίτης, η απόδοση του 10ετούς ομολόγου πλησίαζε το 4,30%. Την Τετάρτη, την ίδια ημέρα που υποτίθεται ότι θα τεθούν σε ισχύ οι δασμοί, το 10ετές ομολόγο πρόσθεσε άλλες 10 μονάδες βάσης στο 4,40%, με αποτέλεσμα το τριήμερο κέρδος να ανέλθει σε περίπου 50 μονάδες βάσης. 

Ο Τραμπ είχε δει αρκετά. Ή ίσως δέχθηκε ένα άγγιγμα στον ώμο από κάποιους μεγάλους παίκτες που σύντομα αντιμετώπιζαν περιθώρια κέρδους. Ανεξάρτητα από αυτό, όπως ένας μαχητής MMA που τα παρατάει σχεδόν αμέσως αφού του επιβληθεί μια ανεπαίσθητη λαβή προς έκπληξη του πλήθους, χρειάστηκαν μόνο μερικές ημέρες άτακτης δράσης στην αγορά για να συνθηκολογήσει ο Τραμπ και να ακυρώσει ή να αναβάλει τους περισσότερους δασμούς σε αυτό που μπορεί να ονομαστεί μόνο μια ταπεινωτική υποχώρηση. Ήταν μια αποκαλυπτική στιγμή για όσους κατάλαβαν τι είχε συμβεί.

Πράγματι, τίποτα δεν προκαλεί μεγαλύτερη νευρικότητα στις ρυθμιστικές αρχές και τους πολιτικούς από τη δυσλειτουργία στην αγορά UST, η οποία μπορεί να ξεφύγει πολύ γρήγορα από τον έλεγχο και να προκαλέσει ξαφνικά κατάρρευση των αγορών. Οι ΗΠΑ έχουν δείξει επανειλημμένα ότι θα παρέμβουν δυναμικά με την απλή θέα της δυσλειτουργίας της αγοράς UST. Αυτή είναι πραγματικά μια από τις αχίλλειες πτέρνες των ΗΠΑ. 

Πού οδεύουμε;

Μέχρι στιγμής δεν έχει υπάρξει κανένα σημάδι άτακτης δραστηριότητας του UST, αλλά αυτό δεν σημαίνει ότι τα πράγματα είναι όλα ξεκάθαρα. Σε περιόδους χάους και αβεβαιότητας στον κόσμο, οι ΗΠΑ συνήθως βλέπουν μια εισροή χρημάτων που αναζητούν ένα ασφαλές καταφύγιο. Παραδόξως, αυτό συμβαίνει ακόμη και όταν οι ΗΠΑ είναι η αιτία των προβλημάτων. Σε κάποιο βαθμό, αυτό ισχύει και τώρα: το δολάριο σημείωσε απότομη άνοδο μετά τις επιθέσεις στο Ιράν.

Παρ 'όλα αυτά, οι αποδόσεις των ομολόγων UST έχουν αυξηθεί ραγδαία λόγω φόβων για τις πληθωριστικές επιπτώσεις ενός πιο παρατεταμένου πολέμου. Οι επενδυτές βρίσκονται έτσι παγιδευμένοι ανάμεσα στην κανονική ελκυστικότητα του δολαρίου ως ασφαλούς καταφυγίου και στους φόβους για μια απότομη αύξηση του πληθωρισμού που θα πλήξει τα UST (δηλαδή θα οδηγήσει σε υψηλότερες αποδόσεις και χαμηλότερες τιμές). 

Αυτή η κίνηση δεν ήταν αρκετά έντονη για να τραβήξει μεγάλη προσοχή, αλλά το 10ετές ομόλογο βρίσκεται πάνω από το όριο του 4% τη στιγμή που γράφονται αυτές οι γραμμές. Όπως οι παλιοί ναύτες που με την έκτη αίσθηση μπορούν να νιώσουν προβλήματα στο αεράκι, ορισμένοι αναλυτές αναρωτιούνται αν κάτι πιο ανατρεπτικό μπορεί να ετοιμάζεται. Οποιαδήποτε οριστική στροφή προς την πληθωριστική περίπτωση - όπως οι σημαντικές διαταραχές στις ενεργειακές ροές - πιθανότατα θα ωθούσε τις αποδόσεις σημαντικά υψηλότερα. Αυτό θα ανάγκαζε την κυβέρνηση να αντιμετωπίσει το χωνί του ρίσκου μιας μεγάλης οικονομικής κρίσης για να συνεχίσει τον πόλεμο. 

Οι ΗΠΑ έχουν επωφεληθεί εδώ και καιρό από την αντίληψη ότι μπορούν να κρύψουν τον ήλιο με αεροπλάνα και πυραύλους. Η αποτροπή, όταν εδραιωθεί αξιόπιστα, μπορεί να διατηρηθεί με καπνό και καθρέφτες - μέχρι, δηλαδή, κάποιος να είναι πρόθυμος να πληρώσει για να δει τα χαρτιά σας. Μέχρι τώρα, κανείς δεν έχει πραγματικά καταλάβει την μπλόφα της Ουάσιγκτον, αν και ο πόλεμος στην Ουκρανία έχει δώσει έντονες ενδείξεις για αυτό το αδύναμο υπογάστριο. Το αν αυτή θα είναι η σύγκρουση που θα αποκαλύψει τη βαθιά θεμελιώδη αδυναμία μένει να φανεί, αλλά αν οι αγορές αρχίσουν να το πιστεύουν, τα πράγματα θα κινηθούν πολύ γρήγορα.  

Οι ΗΠΑ και το Ισραήλ σίγουρα ενεργούν ατιμώρητα και δεν φαίνεται πλέον να υπάρχουν θεσμικοί έλεγχοι στις φιλοδοξίες όσων διώχνουν αυτόν τον πόλεμο. Αλλά κατά έναν περίεργο τρόπο, οι αγορές θα μπορούσαν να γίνουν ένας υποκατάστατος θεσμικός έλεγχος. Μια χώρα που δεν μπορεί να αντέξει μια μεταβολή 50 μονάδων βάσης στις αποδόσεις των ομολόγων της είναι εξ ορισμού περιορισμένη.

Το επισφαλώς ισορροπημένο οικοδόμημα της αμερικανικής ισχύος εξαρτάται από μια εύθραυστη οικονομική ισορροπία που υπάρχει μέσα σε μια υπερχρεωμένη και χρηματιστικοποιημένη οικονομία. Ο πόλεμος είναι εγγενώς αποσταθεροποιητικός. Όσο περισσότερο συνεχίζεται αυτό, τόσο περισσότερο θα δοκιμάζεται αυτή η ισορροπία. 

Πηγή: RT